星期四, 九月 20, 2018

国内投行人为什么还要有国际化视野?

xf2018-01-09 赵笏阳 华尔街俱乐部 取这个标题,很容易引起“哗众取宠”的嫌疑,我能想象出来的反应可能是这样的:“兄弟,我们是在中国做投行业务,不是美国”“ 我们的客户都是中国企业,一年都不用讲一个英文字儿”“外国那套东西在中国根本用不上,也行不通”,不一而足。借着这些“不怀好意”的思维,我想借这一篇小文来分享一下我对投行人“国际化”这事儿的感受。 一、为什么投行人“国际化”的提法不太受欢迎? 从1978年算起,到明年就是改革开放40年了,我想在大多数的行业里,“国际化”都是一个早已被欣然接受的概念,比如像华为、像阿里这样已经可以在国际上“呼风唤雨”的巨头,比如在律师行业已经出现了像金杜这样的可以合并国际律所的中国大所,但是在本土的投行业,“国际化”这个说法却很少被提及,相反是比较不受欢迎,具体表现就是上面罗列的几种反应,这种反应并不是例外情形,相反是司空见惯的,包括笔者自己在一段时间内也曾抱有这样的态度。但是,当我推己及人去反思这种态度背后的思维模式,我的总结是两点:一是给自我设限;二是中国市场环境造成的comfort zone(舒适区)。 投行中绝大多数的人都是人精中的人精,无论在智商和情商方面都很高,出现这种思维方式,并不是因为投行人自身的原因,在相当大的程度上是由于大环境造成的。从92年上交所成立为标志,中国资本市场正式建立已经25个年头了,但是到目前为止,还很难说我们已经形成了一个开放的、市场化的资本市场,比如一些显而易见的例子包括:IPO到现在也没有实现市场化定价和发行、股价的整体市盈率远高于开放的交易市场等,这些都是在一个金融市场尚未完全对外放开、资本的跨境流动受限的大背景下的产物,而这个环境对于中国的资本市场或者投行人员来说,一定程度上可以说是“制度红利”:首先是这个市场的造富效应比国外的其他市场都要强,因此中国是上市的首选地,除非在中国上市无望才会远走香港或美国;其次是投行市场的竞争较小,虽然外资的投行巨头,比如高盛、摩根等在国外已经叱咤风云了上百年,但一方面在中国,外资投行只能参股证券公司而不能控股,另一方面中国公司的风格与文化与这些巨头的文化也存在隔阂和错配,因此外资投行在中国市场的活动相对受限。 这些因素结合起来,就为中国的资本市场和中国的投行业提供了一个长期的“舒适区”,我们既不需要走出去,也不太需要担心国际市场玩家的冲击,因此即使不需要“国际化”,也能赚的盆满钵满。 二、 “投行国际化”真的没用吗? 如果说在上个世纪90年代或者二十一世纪初,上面提到的这种情况还可以在一定程度“放之四海而皆准”,但是真的放到现在的时代,认真思考一下,“投行国际化”真的没用吗?我觉得对这个问题的回答可以从两个角度来看,一是从宏观的角度,二是从实用主义的角度。 在回答这个问题之前,我想有必要先界定下本文在讨论的“国际化”的含义。这里所说的“国际化”不是空泛地说可以做全世界的资本市场业务,而是指对国外主要的资本市场的基本情况和主要规则有比较系统的了解,了解国外资本市场的常见业务类型,并且具备同国外同行进行交流和合作的能力。在回答了这个问题之后,我们再来讨论对前面问题的答案。 首先是在宏观层面上,如果现在还是脱口而出“国外的那套东西在中国都没用,行不通”,我觉得这个说法有待商榷了,尤其是最近几年,我认为中国资本市场的规则和监管思路和国外接轨的速度越来越快,我仅举几个和大多数投行人员都有关系的例子:一个例子是2017年修订公布的两项非常重要、并且改动很大的会计准则《金融工具准则》和《收入准则》,和国际会计准则IFRS已经非常接近;另外一个例子是中国的IPO发行制度,虽然最近“注册制”的提法不如一两年前的热度了,但是现在证监会的监管思路在一定程度上已经可以说是“准注册制”了(其实如果对于美国的注册制有了解的话,注册制也并不意味着没有审核,这个话题如果详细展开可以再写一篇文章了);第三个例子是方星海副主席大力推动并最终实现的中国A股指数部分纳入MSCI。如果不了解国外的相关制度,如何能够判断这些变化会对市场带来哪些影响、未来的变化趋势是怎样的?我想一个基本不会有什么反对意见的结论是,在将来的几年中,中国市场的开放程度和监管方式的国际化程度会更高,第一段所说的大环境造成的制度红利会逐渐减少甚至消失。借用一句比较流行的话说,监管层都已经很国际化了,被监管层有什么理由不国际化? 另外一个回答的角度是从实用主义的角度。正如我在第一部分的归纳,排斥“投行国际化”背后的思维逻辑之一是自己先自我设限了,具体一些就是说,我们下意识的就认为自己不需要接触这类业务或者自己做不了这类业务。但是在一个国际往来如此之强的时代,这种固有思维还行吗?从实务的角度而言,现在无论是上市公司还是具备上市潜力的公司,已经越来越多地进行海外布局,包括在海外设立子公司或者进行海外收购,而与这些公司业务联系非常密切的投行人员,投行人员只有比你的客户更了解国外的规则、在语言上和专业上能够更高效地与国外的中介机构进行沟通合作,才有可能给到客户正面的帮助。如果在这个环节不能在关键关头助企业一臂之力,应该说之后的业务就基本跟你没关系了。还有现在IPO中经常会遇到需要进行海外核查的环节,在做此类业务时很多情况下是需要取得海外客户或供应商的配合与支持,直接做项目的投行人员如果对于国际的通常惯例、思维方式有比较好的了解,能够顺畅地和被核查对象进行沟通和交流,自身就能够获取第一手资料而不是从第三方翻译或者转述,将会很大程度提高核查的效果和效率。这些场景只是常规的投行业务中常见的对投行人员国际化要求较高的情形,中国企业自身的实力和在国际上的影响力在不断提高,这也更加要求我们投行人员要能走在前面,引领中国企业的国际化而不是掉队。 所以,不论是从宏观的市场角度还是从实用主义的角度,投行的国际化都是有实际用处的,也会是未来的要求和趋势。 三、投行人的国际化从哪里做起? 如果说要国际化就要求所有的投行人员都去国外读个商学院或者金融的学位,不切实际,而且也未必很有价值,因为毕竟实践出真知,在实际业务中遇到的想到的问题去刨根追底所获得的知识才是最深刻和最实用的。这个思路其实有两方面的要求:一方面是在平常的工作中有“以问题为导向”的思维,追根溯源,对于遇到的问题主动顺藤摸瓜地去寻找成熟的资本市场比如美国、香港等是否有类似的制度,这个问题的来龙去脉。在这里我忍不住推荐一本写得非常好的介绍国外尤其是美国的资本市场制度和主要规则的书,这就是纵横国内外名校(复旦、早稻田、哈佛、加州伯克利)的张巍教授所写的《资本的规则》,这是张老师自己的微信公众号“比较公司治理”一系列文章的集结,读完之后有一种“打通任督二脉”的快感(本人特别声明下没有拿张老师的广告费);另一方面就是语言能力,尤其是对英文的熟练使用,绝大多数的投行人都有着很好的教育背景,在英文的能力方面应该不成问题,可能需要注意的是保持对英文的熟悉感和敏感度,这可以通过养成时常浏览国外专业的权威媒体如Wall Street Journal、Financial Times等来实现。另外,还可以不时地关注下国外投行的网站,这些网站有时会有非常好的介绍材料和政策分析的文章,同时,也可以顺便了解下这些投行都在做些什么业务。梦想还是要有的,说不定哪天我们就超过他们了呢,不过在超过之前还是要保持谦虚的态度。 最后,作为对文章的收尾,我想再次解释下本文的初衷,这篇文章中所提到的一些问题,我想很多远比我优秀的多的同行肯定早已想过或者走在前面,这篇文章的目的实际是本人对于自己的反思和鞭策,分享出来,是希望能够对于投行的同行起到一些参考的意义。在结尾的时候,我还是借用张巍老师的说法,那就是“中国的问题,世界的眼光”,我们生于斯长于斯,我们的目标就是借助这个时代我们能获得的所有资源,来帮助中国资本市场和中国企业走得更好,与同行诸君共勉。 转自 CareerIn投行PEVC求职 作者 赵笏阳 华融证券 本文由「华尔街俱乐部」推荐,敬请关注公众号: wallstreetclub 声明:本文仅代表作者个人观点,不构成投资意见,并不代表本平台立场。文中的论述和观点,敬请读者注意判断。 版权声明:「华尔街俱乐部」除发布原创市场投研报告以外,亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时未能及时与原作者取得联系。若涉及版权问题,敬请原作者添加WSCHELP微信联系删除。 《北美創業》—-一本21世紀最具多元文化的小故事大集錦。一書在手,了解全球! 购书热线:416-371-5228

特朗普在中国继续获批新商标

黄瑞黎 2017年6月14日 北京——特朗普总统在中国拥有的商标越来越多,这次又将新增六个商标,涉及兽医服务和建筑等领域,此事可能会再次引起人们对其潜在利益冲突的关注。 这些新增商标扩大了特朗普在中国这个全球第二大经济体的商业利益;特朗普在竞选期间曾把美国工作岗位的减少频频怪罪到中国头上。但上任之后,他已经软化了这种说法。 无论如何,他在中国继续有新商标获批。中国商标局的网站显示,他们于6月6日初步批准了特朗普的六个商标。 根据中国法律,如果该机构没有收到反对意见,初步批准的商标三个月后就可正式注册。如果这些商标注册成功,特朗普就可以扩大其在科技服务、建筑项目和兽医服务领域的商业利益。 特朗普是在2016年4月申请的这些商标,同月,他作为总统候选人指责北京对美国发起“经济攻击”。之后,他的这种态度有所缓和,尤其是在今年4月与中国国家主席习近平会面之后。 作为商人,特朗普赚钱的方式之一是把他的名字授权给世界各地的多种产品使用。 在中国,他现在至少已经有123个注册和获得临时批准的商标。其中四个是在控股公司DTTM Operations名下,其余则是在他的名下。 中国商标局初步批准这批新商标的一个月前,还初步批准了特朗普的一个餐饮服务商标,以及他女儿伊万卡的四个商标——通过她的商标业务公司。 特朗普打算如何使用这些商标目前还不清楚。他在中国没有任何业务,特朗普集团(Trump Organization)表示不会再开展任何国际交易。公司的业务现在由特朗普的两个成年儿子打理。 特朗普集团的执行副总裁兼首席法律顾问阿兰·加腾(Alan Garten)在一封电邮中表示:“我们在中国的所有商标都注册在特朗普集团的一个附属机构下,与特朗普本人无关。” 对于特朗普来说,在中国获得商标之后,也许就可以在该国授权使用他的名字了,这可能会令他获得一个新的收入来源。而且这也可以在一个以仿冒闻名的国家里保护他的品牌名称。 很多名人和外国公司都会在中国对商标进行多个行业的预防性注册,因为有些“商标抢占者”会恶意注册知名品牌,和这些人打官司既费钱又耗时。 就特朗普的情况来说,一些在中国境内销售的皮草制品、马桶和化妆品带有特朗普的名字,但商标是由其他人注册的。 中国的商标注册机制与美国不同,获得批准的通常是那些最先向政府提交申请者,申请人也不必提出申请理由。 因此,加腾说,自2006年以来,特朗普集团不得不在中国申请了一些商标,以保护其品牌和整体知识产权免受第三方侵权者的侵害。 对特朗普的批评者来说,特朗普在中国又有新商标获得初步批准的消息无异于新的弹药,他们说特朗普的商业利益违反美国宪法的薪酬条款——该条款禁止总统从外国政府收取礼品或款项。 周一,马里兰州和哥伦比亚特区民主党检察长提起诉讼,声称总统未能从生意中脱身,辜负了公众的信任,违反了禁止自利交易的宪法条款。

中美第一轮贸易谈判:中国险胜

“我们取得了切实的成果,我终于松了一口气,”商务部长威尔伯·罗斯谈及与中国的贸易谈判时讲到。 JONATHAN ERNST/REUTERS GINA CHON,PETE SWEENEY 2017年5月15日 在第一轮贸易谈判中,中国谈判者险胜他们的美国对手。 美国牛肉生产商和金融公司将在中国获得更多市场准入,作为交换,中国的鸡肉将出口到美国,美国市场有可能对中国银行开放。这是一个不错的开端,但北京并没有放弃太多。 特朗普政府立刻为从北京获得的贸易妥协而沾沾自喜。这项协议是一个百日计划的一部分,那是特朗普今年4月与中国国家主席习近平会面时所达成的。 Visa和万事达(MasterCard)等美国企业将获准进入中国市场,有两家银行将获得中国的债券承销许可。 “我有一个新老板,要求必须及时把事情办好,”商务部长威尔伯·罗斯(Wilbur Ross)对CNBC讲道。“我们取得了切实的成果,我终于松了一口气。” 广告 尽管是个不错的开端,但它不会大幅度减少美国对中国的贸易逆差,这个数字在2016年为3500亿美元,今年3月的贸易逆差还进一步扩大。美国企业将不会觉得与中国企业的竞争变容易了,因为后者经验丰富,而且在中国市场根基已深。比如,在电子支付行业,中国已经在许多方面大幅超越美国。 农业贸易自由化是早就该有的,符合两国利益。美国牛肉是一种要与从其他国家进口的牛肉,而非国产牛肉竞争的优质产品。至于鸡肉,北京长久以来一直在推动该产品的互补性贸易。中国消费者喜欢吃鸡腿,乐于将美国人喜欢的鸡胸肉出口。但中国的鸡肉会在美国引发食品安全上的担忧。
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K.Dadashi 画廊印象

自古道:富不过三,可见自然界主客观不定因素影响力之大。但在更高难度的当世界艺术史河中竟然出现了个奇葩,令人惊讶的现象是绵绵不断的产生艺术天才四代的伊朗家庭,即Dadashi家族,这还是个独一无二。

通过这壮观的现象更深入的反思将意识到,艺术是一个内部优势和与生俱来的天赋植根于艺术家的本质是可以被转移从一代一代的家庭,

闖關成功!MSCI將把大陸A股納入新興市場指數

台北時間21日凌晨,MSCI(明晟)公布將大陸A股納入新興市場基準指數。 新華社資料照片 美國指數編纂機構MSCI明晟公司2017年度市場分類評審結果,宣布將把中國A股納入MSCI新興市場指數。 MSCI指數是基於全球可投資市場指數編制方法編列的一系列指數,供全球專業投資人士使用參考。只要被MSCI納入指數,全球的資金就會跟著調整部位。

一份几近完美的PE投资流程!

2017-08-28 VC/PE/MA金融圈 1 PE投资流程概况 第一个阶段从获得项目信息到签署购买协议 1、PE项目团队在获得项目信息后将进行前期的项目筛选,不符合PE投资标准的项目将被淘汰; 2、对具有吸引力的项目,PE的分析人员会开展市场调查和公司调研,如果目标公司所在的行业特征、公司的市场地位、公司的估价、公司的管理层的愿景等关键条件符合PE的投资标准,则PE的分析人员会精心准备一份投资备忘录; 3、投资备忘录会提交投资委员会审查,如果论证有价值,则批准PE成立项目小组并由项目小组组织尽职调查; 4、PE的项目小组组织第三方实施尽职调查。尽职调查工作必须得到目标公司管理层的配合。调查结束后,第三方调查机构出具尽职调查报告; 5、PE项目小组与第三方调查机构、目标公司管理层等就尽职调查报告所反映出来的重要问题进行讨论,澄清所有疑点。尽职调查报告提交投资委员会,PE项目小组与投资委员会讨论报告披露的重要问题,商讨最佳解决方案。如果投资委员会认为项目仍由投资价值,就会批准PE项目小组开始合同谈判; 6、PE项目小组在律师等专家的帮助下设计交易结构,并与目标公司的企业主及管理层就关键问题进行沟通; 7、PE项目小组在律师的帮助下,就条款清单的细节内容与目标公司业务谈判协商,直至达成一致; 8、在律师的帮助下准备于收购有关的各项法律文件,并签署相关法律文件; 9、在律师的帮助下完成收购所需的各项行政审批。 第二个阶段从签署购买协议到交易结束 根据收购方式的不同,第二阶段的交易流程会有些差别。 ▍资产收购: 1、在过渡阶段(从签约到交割的期间),PE项目小组派驻代表进驻目标公司,监督目标公司日常运作,监督目标公司业务与管理层是否进行了重大资产处置、对外担保、抵押等活动。 2、在律师的帮助下,PE完成离岸控股公司的设立等相关法律事宜。 3、在律师的帮助下,PE与新公司的其他股东(通常是原企业的业主与管理层)起草新公司章程等文件,指定新公司的董事会成员及法人代表的人选,完成投资东道国内的新公司的设立等相关法律事宜。 4、PE项目小组组织、实施补充尽职调查,即在此前全面尽职调查的基础上,主要对过渡期内的企业财务状况进行调查,确认目标公司的资产负债状况为发生实质性变动。 5、支付收购价款,完成交割。 ▍股权收购: 1、在过渡阶段,PE项目小组派驻代表进驻目标公司,监督目标公司日常运作,监督目标公司业主与管理层是否进行了重大资产处置或购置、对外担保或抵押活动等。 2、在律师的帮助下,PE完成离岸控股公司的设立等相关法律事宜。 3、在律师的帮助下,PE与新公司的其他股东(通常是原企业的业主与管理层)起草新公司章程等文件,指定新公司的董事会成员及法人代表的人选,完成投资东道国内的新公司的设立等相关法律事宜。 4、PE项目小组组织、实施补充尽职调查,即在此前全面尽职调查的基础上,主要对过渡期内的企业财务状况进行调查,确认目标公司的资产负债状况为发生实质性变动。 5、支付收购价款,完成交割。 第三个阶段从交易结束到退出 收购结束后,PE获得了企业的控股权及董事会中的主要席位。此后,PE将致力于通过多种手段提升被收购企业的核心竞争力和市场地位,以及考虑在适当的时候退出以实现投资回报。 1、建立项目协调小组,全面负责收购后整合工作的计划与实施; 2、聘请并任命优秀的CEO和CFO进驻被收购企业,与原企业的管理层一道,共同负责企业的日常管理事务,保障企业平稳运营; 3、帮助企业的新管理层完善与实施拟定的发展战略; 4、帮助企业在行业内整合资源,包括寻找可以产生协同效应的收购目标、引进人力资源、加强与主要供应商及客户的联系等; 5、帮助企业开辟海外渠道、进入海外市场6、根据市场状况,计划并实施退出方案。 2 项目初选 项目初选是PE发现投资机会的过程。这一过程包括有两个方面: 一是有足够多的项目可供筛选; 二是用经济的方法筛选出符合投资标准的目标公司。 1项目来源 为PE提供项目信息的人或公司被称为项目中介。项目中介包括那些拥有大量客户关系的律师(事务所)、会计师(事务所)、咨询公司、投资银行、行业协会,也包括那些拥有广泛人际关系的个人。在某些情况下,特别是在联合童子的情况下,同行业会成为项目来源。PE会积极主动地扩展项目来源,如参加各类展览会,各种形式的投融资专题洽谈会,以及主动联系各地方产权交易中心,招商引资办公室等机构。 2市场调研 项目所处的发展阶段划分为创立、早期、成长和成熟阶段。PE倾向于后面两个阶段的投资;在各别情况下,PE也会考虑投资与创立和早期阶段的企业,但是企业家必须具有丰富的从业经验和出色的管理能力。 首先进行的是市场调研工作;行业研究的工作是精确地定义目标公司的主营业务。从大行业到细分行业,再到商业模式/盈利模式,乃至目标客户;通过产业链、市场容量、行业周期、技术趋势、竞争格局和政策影响等方面的分析,PE获得了对目标公司的初步了解。 国家统计局、行业分管部门、专业电子数据库、行业协会以及业内专家等都是行业数据的来源,而互联网、书刊报纸,电话拜访,行业会议,展览会等则是获取信息的渠道或工具。 3公司调研 公司调研的目的在于: 证实目标公司在商业计划书中所陈述的企业经营信息的真实性; 了解商业计划书没有描述或无法通过商业计划书表达的内容,如生产流程、员工精神面貌等; 发现目标公司在当前运营中存在的主要问题,而能否解决这些问题将成为PE前期投资决策的重要依据。 这些问题既包括技术层面的,也包括有税务、法律、产权关系等层面;增进对行业的了解,对企业未来的发展战略、市场定位重新评价;与目标公司管理层近距离接触,观察管理层的个性、价值观、经营理念、经验与能力,通过沟通建立相互了解和信任,以及就投资额与股权比例等事宜交换意见。 4投资备忘录 投资备忘录综合了商业计划书、行业研究、公司调研的全部有效信息。在投资备忘录中要反映以下信息: 目标公司:发展史、主要业务、管理层情况、融资结构、市场地位 投资亮点 行业概览:市场容量的历史数据及预测、周期性与季节性、产品或服务的价格走势、政策冲击、市场驱动因素与限制因素 竞争格局:波特的“五力分析模型”前10名竞争 财务信息要点 财务风险 建议:放弃项目或提请投资委员会开展尽职调查 5条款清单 即股权投资条款清单,是PE与企业主就未来的投资交易所达成的原则性约定。条款清单中约定了PE对被投资企业的估值和计划投资金额,同时包括了被投资企业应负的主要义务和PE要求得到的主要权利,以及投资交易达成的前提条件等内容。 3 尽职调查 尽职调查是由PE委托独立的第三方专业机构负责执行。由第三方完成尽职调查的目的: 一方面是使PE项目团队更清醒地了解改项潜在投资机会的盈利潜力与风险所在,尽量避免主观情感因素的影响; 另一方面也是约束PE的投资冲动,避免潜在的法律纠纷。 1尽职调查的内容 财务和税务尽职调查、法律尽职调查、运营尽职调查是必须的内容,分别有会计师事务所、律师事务所和PE的项目管对执行或聘请行业专家协助项目团队执行。有时也会进行商业尽职调查、环境、技术及管理层背景的尽职调查内容。 2时间 1—3个月的时间完成,具体的时间的长短是由调查范围的大小、管理层是否配合、历史资料是否完整及可便捷取用、项目本身对时间的要求等因素决定。在各项尽职调查结束以后,调查机构会用1—2周的时间整理资料、完成调查报告并将报告提交PE。 3费用方面 尽职调查的费用由PE承担。如成功投资的话,尽职调查的费用计入投资总额的一部分;若没有完成投资,则计入基金的管理费用中。 4尽职调查的组织 成立项目小组,负责各项事宜。 5尽职调查的作用 尽职调查是以买方(投资者)付费的形式解决“信息不对称”问题—卖方总是比卖方更了解企业的价值及所面临的问题。PE通过尽职调查将获得如下信息: 企业的价值。根据财务尽职调查,PE会对目标公司进行估价,这是尽职调查工作最重要的任务; 企业的经营现状与发展潜力; 未来任何影响企业经营现金流、营运资金、资本支出、资产处置等的重大事项,例如:应收账款及其账龄结构、总债务与到期债务、对外担保、资产抵押、新增产能计划/需求、市场扩张计划/需求等; 未来任何影响企业存续、经营、发展的重大事项,包括但不限于税务问题(如欠税漏税)、法律问题(潜在的公诉、合同的有效性、产权归属)、政策问题(如外资准入限制)、环境问题、经营问题(如管理层的能力与愿景)、市场环境等。 简言之,尽职调查的任务就是“发现价值、发现问题”。“发现价值”是指调查报告为买方的投资决策提供可以信赖的数据。“发现问题”是指调查报告为PE揭示投资所面临的重大的、现实于潜在的问题。 4 收购过程 收购过程是交易从意向到实现的过程。在收购过程中,交易双方都要投入大量的人力与财力,除了双方的内部高层管理人员外,还要聘请费用昂贵的律师或专业顾问。 收购过程分为三个阶段:即谈判签约、过渡阶段及交易结束。 ▍1、谈判签约 剥离附属业务与高风险资产 谈判签约的一个核心我能提就是确定交易标的;交易标的并不总是目标公司的全部资产或全部业务部门。在很多情况下,出于收购后实施集中战略或规避风险的考虑,PE会在谈判过程中要求目标公司的企业主讲某些与企业未来发展战略无关的业务部门或某些存在价值争议的资产等项目从总交易标的中提出,而目标公司具体实施“剔除”的过程被称为剥离。剥离是指公司将其子公司、业务部门或某些资产出售的活动。 产生剥离需要的另一个典型情况是以股权收购方式收购的多元化企业需要集中精力提高企业的和兴竞争力。 剥离存在价值争议的资产(高风险资产)也是PE在收购过程中经常提出的要求,最为典型的就是应收账款。 交易价格与交易架构 因为PE的投资对象主要是非上市公司,因而多数情况下并不存在市场化的交易价格(如上市公司的股票价格)。最终的收购价格是PE与企业主一对一协商谈判的结果,是交易双方都可以接受的价格。 交易架构的设计是PE的重要工作,包括对收购方式(股权收购或资产收购)、支付方式(现金或股权互换)、交付时间、股权结构(离岸或境内、股权比例)、融资结构、风险分配、违约责任等方面的安排。 相关法律文件及协议包括:购买协议或增资协议、股东协议与注册协议。 ▍2、过渡阶段 ▍3、交易结束 5 收购之后 收购的成功并不等同于成功的收购;成功的收购在于PE以“满意”的价格退出被收购公司,要获得满意的“退出”价格,PE必须在收购目标公司后实现企业价值的增加。这一过程就是PE的价值创造过程。 收购后PE首先面对的问题是收购后的整合。整合的直接目的是使企业在思想、组织与操作层面保证投入企业的生产要素被以更有效率的方式组织起来。 整合的成功意味着良好的开端;此后,PE有两个基本的创造价值的选择方向:向内和向外;向内:PE在收购企业后讲改选董事会并选派董事、CEO和CFO,完善企业的决策程序,强化管理层的执行能力,对企业提供运营支持,包括财务控制、质量控制、流程再造、供应链管理、激励方案、人力资源等全方位的支持。向外:PE可以以目标公司为平台,通过纵向或横向的行业整合产生规模经济效应和协同效应,增加产品销路;利用PE的全球资源帮助企业引进先进技术、引进人才,避免国际知识产权纠纷,推动企业乃至整个行业的技术升级等等。 在整合期间及其后数年,PE会继续追加投资用于更新设备、改进工艺、培训员工、改善生产环境、减少排放、扩大销售渠道,致力于提高企业经营业绩。 从最初接触项目伊始,PE就在考虑退出的方式。IPO或出售是比较理想的方式。当然,如果整合失败、亏损严重,就需考虑管理层回购或破产清算。并购是高风险的商业互动,英国的一项研究表明,PE参与的管理层收购(MBO)案例中,41%的交易以破产清算结束。 转自:洞见资本 微信号dongjian360 《VC/PE/MA金融圈》:做最靠谱的投资人群体。 汇聚风投、创投、私募、投行、并购、上市公司、产业集团等朋友。感谢高盛、摩根、红杉、九鼎、复星等数千家机构朋友的鼎力支持。 21世纪的竞争是信息的竞争,订阅我们,占领投资信息高地(点击右上角“查看公众号”关注)。 回复1查看如何入群,或先添加小编微信号:jrq2030,请注明公司职位等。 若涉及版权等问题,请联系小编:jrq2030。 注:这是小编的二维码,长按或扫描后可以快速添加。 请备注公司、职位、事由等信息。 阅读 73775 投诉 广告 会处事的女子 关注

2017 Lyingman国际狼王争霸赛加拿大赛区正式启动

2017年9月9日晚7点,2017 lyingman国际狼王争霸赛加拿大赛区启动发布会--“夜狼传说“在主办方StarGo北美星尚文化工作室举行。本届大赛由游战冠名赞助,战旗直播与StarGo北美星尚文化公司联合主办, CUA, CUAUTM, CSSA Mcmaster, CCGC Western, UWLTK, Ottawazine 六大社团及单位协办。比赛全程将从9月22日起历时三个半月,依次覆盖Waterloo, London, Hamilton, Toronto, Ottawa, Mississauga, Markham7个赛区,12月底在多伦多进行总决赛,届时战旗直播明星主播桃子姐姐将会来到多伦多与选手们切磋交流。 主办方StarGo北北美星尚文化的总裁Jessie Lu, 比赛总策划人鸽子,本次大赛冠名赞助商游战总裁莫晨,欧文及总经理Jimmy, Hamilton赛区场地赞助商代表Matt, 伦敦赛区场地赞助商代表Leona,2016狼人比赛加拿大赛区总冠军时光,Super Sensation Dance Studio创始人可伊,...

iPhone 今天迎接上市 10 週年 蘋果:持續創新!

  by Mashdigi     蘋果在 2007 年 1 月 9 日的 Macworld 活動由創辦人 Steve Jobs 揭曉第一款 iPhone,並且在同年 6 月 29 日正式發售,預計正式邁入上市第 10 週年。 當年公布第一款 iPhone 時,Steve Jobs 曾表示希望打造一款能帶著走的個人電腦,因此透過全畫面、多點觸控設計的螢幕對應傳統...

2亿10天亏完 中国期货大佬31楼坠下

www.creaders.net | 2017-09-29 09:48:12 股票说 | 1条评论 | 查看/发表评论 刚刚,期货大佬跳楼,2亿10天亏完,高杠杆的人生好苦! 昨天凌晨3点,资深期货投资人付小军跳楼。 16cf000710965eaccd20.jpg 惨惨惨!10天亏完2亿! 刚刚,期货大佬跳楼,2亿10天亏完,高杠杆的人生好苦! 恐怖的账户截图 刚刚,期货大佬跳楼,2亿10天亏完,高杠杆的人生好苦! 刚刚,期货大佬跳楼,2亿10天亏完,高杠杆的人生好苦! 9月13日账户权益是1.01亿,9月26日亏的只剩3200万了,再加上中间入金4000万,实际上这10个交易日亏损了1.1亿。 期货高杆杆,由于橡胶的暴跌,付小军账户的可用资金一直是负,大部分交易日处于负的两三千万,保证金时刻处于不够用的状态。 保证金不够用,期货营业部就会不断打电话催缴保证金,否则就强行平仓!于是,付小军在18日、20日、22日分三次补充了4000万保证金,这应该到了他的极限。 前天(9月27日),橡胶期货跌停(7%),若是满仓,就是10倍杠杆,已经是腰斩了,一晚亏四千万,昨晚(9月28日凌晨),橡胶期货再度大跌7%,账户和精神防线彻底崩溃!在三点,橡胶期货夜盘刚刚收盘,他选择了跳楼! 付小军做了20多年橡胶,几十年专做这一个品种,是橡胶圈的资深人士。 付小军是现货和期货都做,应该有不少现货贸易,两边都做多,这10天,期现两边都是暴跌,应该亏了两个亿。 睿福投资付爱民:前不久我们在上海还一起吃饭,我们在一起都是只是交流现货,也不会注意他的心理状态和家庭生活情况。 鸿凯投资林军:今早上刚到美国一下飞机就接了几个电话,今天凌晨3:30在上交所边上香谢丽跳的31楼当场死亡,想起付晓军当年还当过县长,多聪明一人,胶圈老江湖,期货终是条不归路,以后我要少做期货,负就负吧,不求回报了,05年我也想跳,想想女儿还小,又幸亏没借钱,不然真不好说,劝大家一句,不要借钱炒期货,量力而为,生命是场修行,不是赌博! 橡谷智库王海滨:风闻凌晨有老期货跳楼,说实话,在这个行业久了,人的生死都像盘面的数字,没有直接的感受。有人爆仓了,有人破产了,有人跳楼了。会很麻木。后来才知道是熟人,一瞬间就很悲伤。 这种心理,源于期货是负和游戏,有人赢钱,就有人亏钱。赚钱的最终只有开赌场的,或者叠码仔,或者放高利贷的。 但谁也不肯离场。 然而做下去,有人赚了,有人亏了。有承受不了的,就直接放弃了,放弃了交易,也放弃了生命。这一行太多的交易员是抑郁症患者。 交易员的伴侣不会担心对方出轨,交易员也极少沉迷于色情和赌博,但是他们沉迷于交易。进进出出都是为经纪公司和交易所打工。 上周末,一个轮胎的贸易商走了,前年刘强爆仓跳楼! 命比纸薄,高杠杆的人生好苦! 有个姓李的人家,炒期货已爆仓三次,我向他问起这件事,他说:“我的兄弟炒期货死了,我朋友炒期货也死了,现在我深陷其中,有好几次差点(爆仓)死掉。”他说这些话时,神情悲伤。 我怜悯他,并且说:“你知道这种事凶险,为什么不远离它呢?去做点生意,或找份工作,这样多好?” 姓李的更加悲伤,眼泪汪汪地说:“您想可怜我,让我活得更好,那么,我告诉你,我干这炒期货的差事,遭受的不幸,远比那些做小生意和打工的强多了,如果我不炒期货,那我早已困苦不堪了。做小生意难,成本高,税赋重,到处求人,早出晚归,年底算账,一无所有;要说打工,连应届毕业生都难,计算机三级,英语六级,工资3000+,户口不解决,忍气吞声,呕心沥血,年终奖才三位数。与我一同毕业的,十之八九失业。然而,由于我炒期货还能苟活至今。半夜梦见做多,所有合约全部跌停,我惊醒起来,看见外盘走得还稳,则放心躺下了。平时谨慎下单,规避风险,艰难度日,其实一年当中爆仓冒死的情况只是一二次,其余时间我可快乐地过日子,哪像我的同学朋友整天疲于奔命?现在我即使炒期货爆仓死去,比起那些失业吃救济同学朋友好多了,我怎么敢怨恨这个差事呢? 我听了他的话更加悲伤。老子说:期货这差事比老虎还可怕,我曾经怀疑过这句话,现在从李氏的遭遇来看,老子这话是可信的。唉!谁知道期货的祸害比毒蛇猛兽危害更大呢?所以写这篇文章,来告诉那些准备炒期货的人远离它。 付小军的儿女尚幼,老父老母还在!他曾经当过县长,多聪明的一个人啊!最后,还是选择了以命偿债! 付小军身家过亿,依旧没有安全感,在上升的通道中,一次爆仓,就会滑落万丈深渊,万劫不复! 突然,感觉高杠杆的人生好苦! 珍惜生命,远离高杆杆!?

恒大瞄准”世界最大”主题乐园 接棒万达”再战”迪士尼能否成功?

2017-08-30 张晶雪 投行资本论坛 中经文化产业:8月27日,恒大布局文化旅游的拳头产品“恒大童世界”正式亮相,该项目由国际大师操刀,剑指世界第一主题乐园。这让中经小文不禁想到前段时间刚刚变卖了文旅项目的万达集团。2016年,王健林曾表示,要让迪士尼在中国十年到二十年之内盈不了利,然而在2017年7月,万达集团中要比肩迪士尼的万达城就转卖给了融创。如今,恒大想要再度挑战迪士尼在主题公园领域的“第一把交椅”,能否成功?我们拭目以待。 作者:张晶雪 来源:中经文化产业综合 入局 当越来越多资本巨头希望给消费者创造“快乐”时,许家印和他的恒大集团也不想错过这一机会。早在今年初,恒大集团就开始着手文旅项目的运作,恒大集团常务副总裁肖恩兼任恒大旅游集团董事长。 低调运转半年后,恒大集团终于对外公开了文旅项目的具体计划。肖恩在8月27日的发布会上表示,恒大童世界作为恒大文化旅游的拳头产品,目标人群是2~15岁的少年儿童,打造成为全球知名的童话神话主题乐园。 据肖恩透露,恒大童世界在设计定位上就已经明确提出,不仅要做世界规模最大的主题乐园,还要强调主题乐园中的“中国内涵”。因此,主题乐园将以中国文化、中国历史、中国故事为核心内容,并融合中国文化精髓和世界文明。据中经小文了解,一个迪士尼乐园通常有18到22个大型游乐设施项目,而一个恒大童世界的设计规划是有33个大型游乐设施,这也意味着单个恒大童世界的规模相当于迪士尼的1.5倍。 不仅如此,恒大还计划在全国布局15个恒大童世界项目,每个项目辐射半径500公里、8000万人群,落成后预计每个项目年游客量超2000万人次,年消费总额超200亿元。按照恒大旅游集团的目标,童世界争取在3~5年内走向世界,成为恒大在全球文化旅游版图上的亮丽名片。 ▲长沙恒大童世界效果图 今年以来,恒大旅游集团已经在江苏、贵州、湖南、河南等地签下6个童世界项目。近期的媒体报道显示,恒大旅游集团又在山东青岛拿下一城,并已在一些城市举行了路演。 目前看来,前有欢乐谷、华强方特、长隆,外有迪士尼、环球影城,恒大童世界作为新进入者,以怎样的策略和差异定位去竞争,还有待观察。 混战 2016年年底,国务院《“十三五”旅游业发展规划》提出,要把旅游业建设成国民经济战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业,要全面提升主题乐园的旅游功能,打造一批特色鲜明、品质高、信誉好的品牌主题乐园,推动国内主题游乐企业国际化发展。 如今,中国的GDP已经位居全球第二,数量日益庞大的中高收入人群,正成为各大主题乐园积极争夺的消费群。AECOM预测,到2025年、2030年中国主题公园客流人次将分别达到3.2亿和4.2亿人次。 这场主题乐园的混战中,已经吸引了大量世界品牌加入。据世界主题公园权威研究机构美国主题娱乐协会(TEA)与第三方旅游行业研究及咨询机构美国AECOM集团联合发布的“2016主题公园和博物馆报告”显示,仅在中国,到2020年将有59座乐园建成。单单是2016年,就有21座开园、20座在建,其中包括东方好莱坞、环球主题公园等特大型的世界级主题公园。 洋溢着游客欢声笑语的主题乐园,运营起来并不轻松,如何盈利和差异化竞争是所有主题乐园不得不面临的一道难题。北京江山多娇规划院院长原群撰文指出,近年来,主题公园再度火爆,大大小小的主题公园井喷式增长,目前全国已累计开发主题公园式旅游点2500多个,是美国近60年开发数量的70多倍。 “目前,国内主题公园主要分布在长江三角洲、珠江三角洲和北京三大区域,投资在5000万元以上的主题公园大概有300家左右,其中有一定品牌知名度、有良好经营业绩的主题公园只占总数的10%,其他90%基本保持持平或亏损状态。”原群认为,中国式主题公园远没有进入全球主流派主题公园的盈利轨道,大多偏离了主题,而不得不去赚地产增值的红利。 对于国内主题乐园的发展现状,同策咨询研究中心总监张宏伟指出,整体来说,外资的主题乐园基本选址在一线城市或强二线城市,通过复制前期的模式、结合当地文化和品牌效应,能够快速产生实际且比较大的投资回报收益。而国内也形成了一些以房地产开发商为主导的主题乐园,数量较多、普遍同质化竞争。 趋势 据中经小文观察,恒大推出的童世界项目,涵盖了目前我国主题公园发展的三大趋势。 一:选址——向二三线城市扩展,不在一线城市和强二线城市“硬碰硬”。 根据报道,恒大旅游集团已经在江苏、贵州、湖南、河南等地签下6个童世界项目,选址均非一线城市。 目前,我国一线城市及强二线城市的主题公园竞争激烈。外资方面,上海迪士尼已经开园一年有余,接待了超过1100万游客,而且马上要达到收支平衡;北京环球影城也即将落成。国内企业方面,老牌主题公园欢乐谷在深圳、北京、成都、上海、武汉、天津六大城市相继落成运营,累计接待了超过1亿人次的海内外游客。 ▲上海迪士尼 近些年来,我国新崛起的主题公园,如华强方特和长隆都逐步地向二三线城市布局。华强方特已在芜湖、青岛、株洲、沈阳、郑州、厦门、天津、宁波、大同等地投入运营二十余个主题乐园;长隆集团则主要聚焦珠三角地区,拥有广州长隆旅游度假区与珠海长隆国际海洋度假区两大综合性主题旅游度假区。此外,万达集团推出万达宝贝王全国第一家门店也选择在东莞的东城万达广场。 二:形式——打造室内主题场馆,不受天气、季节等自然条件约束。 主题乐园受季节的影响非常大,回报不稳定,尤其是北方的主题乐园冬季基本无法开业。有一位行业投资者曾誓言旦旦的表示,中国的主题乐园只有在西双版纳和三亚能够一年四季开业,而且即使这两个城市也受天气的影响。 针对这一行业难题,恒大童世界似乎有备而来。目前,恒大童世界定位为全球唯一“全室内、全天候、全季节”的大型主题乐园。“过去的主题乐园几乎都是‘看天吃饭’,恒大童世界的‘全室内’特点,几乎可说是一次行业颠覆。”有分析师表示,“尤其是作为一个规模巨大的主题乐园,这也对乐园的规划设计和管理运营提出了更高的要求。” ▲北京杜莎夫人蜡像馆 值得注意的是,在主题公园行业中,仅次于迪士尼的默林娱乐集团宣布将于2018年在上海和北京两地分别开设两家室内主题馆。这一在华布局战略,一方面利用室内游乐场馆能够规避天气带来的不确定性,另一方面也能与迪士尼、环球影城等国际性室外主题乐园形成差异竞争。 不过,室内主题场馆依靠的娱乐内容,主要通过看、听、闻等一系列感官刺激的场馆体验,重复游玩的可能性也就降低了。对消费者来说,室内场馆需要强大的科技和内容支撑,交互性一般差一些,娱乐性也就没有那么强。 三:内容——融入中国传统文化,打造适合国人口味的IP。 据TEA&AECOM报告显示,知识产权将继续成为大多数公园发展的重要元素。不管是上海迪士尼公园,还是北京环球影城,都有强大的IP做后盾,华强方特集团旗下“熊出没”IP也与主题乐园相结合。 恒大童世界则致力于充分利用中国传统文化IP。在最大的“璀璨中华”主题区,盘古开天、嫦娥奔月、哪吒闹海、宝莲灯、封神传奇、八仙过海、赤壁之战等诸多中国经典文化元素将融入游乐项目中。 说起中国文化主题公园,先行者是华侨城在深圳湾畔打造的深圳锦绣中华微缩景区。一句“一步迈进历史,一日游遍中国”的广告词,把锦绣中华这个全新的产品形象生动地展现在公众面前。锦绣中华聚集了我国各民族文化,除了民俗村的24个村寨,更集中体现在对民族节庆的关注、开发上。彝族火把节、傣族泼水节、苗族芦笙节、华夏民族大庙会、中国功夫节等,锦绣中华相继举办了诸多民间节庆活动,全方位展示了各民族的民俗风情、宗教习俗、民间工艺。 ▲宁波方特东方神画 华强方特集团旗下的宁波方特东方神画以中国传统文化为表现主题,通过独特的艺术手法和高科技手段,展现了《梁祝》、《孟姜女》、《水漫金山》等耳熟能详的传奇故事。“文化+科技”、优秀传统文化、非遗传承保护等都是目前文化领域最受关注的话题,方特东方神画也为主题乐园行业提供了一条创新的发展思路和中国范本。
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