蓝筹还会涨吗?

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叶伟陶供稿  2017-07-30 央视财经市场分析室

 

工农中建王者归来,贵州茅台再创历史新高,“煤飞色舞”不断深化,龙头白马与周期股三足鼎立。A股潮头,蓝筹还能涨多久?价值投资是否已成趋势?

 

【背景】年初至今,上证指数始终在3000到3300点的大箱体里震荡运行。期间以贵州茅台、格力电器为代表的漂亮50白马龙头价值股,以保险银行为代表的低估值价值股,以钢铁、水泥、煤炭为代表的周期价值股轮番表现。上证50今年已经上涨14%。沪深300今年上涨13%,WIND白马指数更是上涨了34%。一边是三大类价值股稳固上涨,一边是中小盘题材股频频遭遇山崩。寻确定性、买确定性,不买预期不买题材,价值投资从最初一部分资金的先知先觉是否已形成A股趋势性投资了呢?这种趋势又会延续到何时呢?

平安证券首席经济学家张明:银行股的集体上涨主要还是价值回归,我觉得这次上涨主要有三个理由。第一个从估值来看那么银行板块一直是A股市场估值最低的一个板块,在过去很长时间市盈率不到十倍,市净率不到一倍。第二点今年以来的金融强监管其实打击的是过去创新业务比较多的中小银行,那么受益者是传统业务比较占主导的大的银行。最后一点与业绩有关系。通过今年中国的宏观经济在不断的向好,企业的业绩在改善。那么作为大行来讲他们的业绩无论是收入、利润还是不良率得有一个比较亮的表现。所以说估值、业绩以及调控是三个推高大银行股价的原因。

泰达宏利领先中小盘基金经理庄腾飞:白马价值股上涨以及周期股这种上涨,其实背后反映的逻辑可能它是一致的。都是整个市场对于他们这种业绩确定性也好,高业绩的成长性也好的一个反映。所以这后面我觉得背后都是大家对业绩的一个追捧的过程!

新华高端制造基金拟任基金经理路文韬:我是觉得其实今年大家实际上对业绩的追逐,其实对于行业的它的周期也好还是说成长也好还是说我这种低估值也好,这个可能是它的业绩之后,大家看的是业绩确认更多。

【数说】行情发展至今,市场更诞生出一种“傻瓜”式投资,就是:不论行业是夕阳,还是朝阳,不论公司是周期还是成长,不论报表上是财务盈利还是主营盈利,不论业绩是外延式增长还是内生式增长,只要PE低、PB低,无论股价涨多高,资金就趋之若鹜,否则,就避而远之。当热点不断轮动,当风口不停转换,投资者不禁想问:白马价值股、蓝筹价值股和周期价值股行情是否已经被市场充分挖掘?投资价值股,估值越低、就越安全吗?

泰达宏利领先中小盘基金经理庄腾飞:其实估值的高与低,它实际上是相对的。因为在不同的公司,作为它自身的历史上来看的话,它的估值也是一直在波动的。你永远不知道它所谓的低能低到什么位置上去,那么相对来看的话,不同的行业它本身的估值波动区间也是不一样的。所以我们在看这个估值的安全性的同时,其实更重要的是去判断整个企业盈利趋势的方向。所以我觉得我们在投资的时候,可能一方面去把握公司的基本面趋势,另外一方面在把握他这个合理的估值区间。我觉得这两者是并行不悖的。

平安证券首席经济学家张明:我感觉今年全年的银行业的业绩可能也是前高后低,一方面经济增速前高后低,企业利润增速下半年可能也会有一些回落。第二点就是如果金融强监管的一些效果会陆续发挥作用,那么到了下半年可能银行业感受了一些冲击会更加明显。

新华高端制造基金拟任基金经理路文韬:像今年的话,大家是在追业绩,而且从长期来看,成长股能涨起来也是有业绩兑现

泰达宏利领先中小盘基金经理庄腾飞:我觉得就是本身传统的也龙头它本身的增速是比较低的,那它的增长主要来自于两个方面。本身第一这个行业它自己内生的这个增长可能有5-10%的那么一个增长,一个区间。其次就是本身这个龙头的公司它的市场的份额还得提升,它的赚取市场份额过程当中它的增速也是比较有一定的内生的。所以最终来讲龙头公司它可能更多靠的是一个行业增长的稳定性,而不是去靠它的短期的爆发力。

【背景】谁在买价值股,谁在持续的买入价值股。统计显示,除国内公募基金大幅买入外,沪港通、深港通、北上资金也是配置价值股的主力军。今年下来沪港通、深港通、北上资金合计流入1090亿元,在A股纳入MMCI的国际化加速背景下,龙头公司更容易全球对标,所以我们也有必要从国际视角观察A股股指体系的变化。从2016年以来,伴随着白马行业龙头价值股的稳健上涨,以最具代表性的大消费板块为例,A股大消费板块整体市盈率已经回落到31.1倍,市净率回落到3.5倍,市盈率与港股的31.2倍,美股的27.5倍,欧洲股市27.2倍已差距不大。

新华高端制造基金拟任基金经理路文韬:明年即便茅台的量维持着今年同样的水平,它的增长也是比较有确定性。但是一些行业内其他的这种二线和三线的小白酒。2018年的估值都已经接近40倍。已经有些贵了。

平安证券首席经济学家张明:我觉得总体银行的不良率会比去年可能会略有改善,与经济增速的改善、工业前景改善是一致的。但是可能对于不同的银行不一样,就是说如果是中小客户赞助到了银行不良的压力可能会比较大。因为这次我们可以看到企业业绩的复苏也是分化的,上中游的大型企业业绩非常好。但是处于下游的那么一些中小企业的业绩还是比较糟糕的,所以说可能客户主要是优质客户的大客户的银行不良率会降的比较快。但是客户是中小客户的银行不良率可能会依然比较高。

泰达宏利领先中小盘基金经理庄腾飞:你要仔细的分析未来两到三年它能够确定性的盈利的成长,以及它盈利趋势上行的板块,那这是第一。其次的话,你要注意,你要去寻找那些更多处于估值均值以下的那些板块。那这样子,可能可以给大家带来更多的一个安全边际。