股灾中的世纪投资赢家:历经26次熊市,68年无一年赔钱!

0
472

2017-10-04 雪球、香港大盘 投资银行在线 Mandy(转)
“投资银行在线”是一个资本与项目对接的互联网金融平台,围绕“早期投资、私募股权融资、项目并购退出”提供一站式金融服务。如果您有靠谱的项目,请将商业计划书发送到: bp@pelist.com。

他一生经历了20世纪的27次牛市和26次熊市,做职业投资者68年,没有一年赔过钱,被称为“世纪长寿炒股赢家”。而且他创建的“纽伯格-巴曼公司”管理的资金曾达2000亿美元。

根据纽伯格的个人传记,他年轻的时候是个文艺青年,流荡于巴黎,于大崩溃前加入股市,此后68年投资生涯无一年亏损,也是唯一经历1929年大萧条和1987年股市大崩溃、且两次都毫发无损的投资大师,算是一个传奇,而且投资成功后特别喜欢收藏艺术品,也是大家所知投资大师里比较具有“文艺气”的大师了。

罗伊·纽伯格(Roy R.Neuberger,1903~2010.12.24)美国共同基金之父,合股基金的开路先锋。罗伊·纽伯格一生投资股市两个最大亮点是:成功地躲过了1929年的美国股灾和1987年的美国股市大崩溃,不仅两次都免遭损失,而且在大灾中取得了骄人收益:由15万美元发展到16亿美元。20世纪20年代呆在巴黎,之后及时地到了华尔街,并且成为1929年经济大萧条的直接见证人。

1950年创建低佣金的“保护者基金”,为美国开放式基金之父,罗伊没有读过大学,也没有上过商业学校。后来他成为合股基金的开路先锋,从业达68年的美国职业投资家,没有一年赔过钱,被业内人士称为世纪长寿炒股赢家。他的成功不仅是拥有巨大的财富,还有长寿和美满的家庭。

伯格又是一个极其长寿的投资大师,出生在1903年,跨越了整整一个世纪。也是目前仅存的经历过1929年美国股市崩溃的投资大师。因此他符合我的选择标准:
跨越投资区间超过了接近一个世纪,最终善始善终,并取得了非凡的投资成绩。有自己独到的或坚定的投资理念。
巴菲特说:
成功的捷径就是与成功者为伍,因此这些成功者的经验教训,就应该是阅读者能获得的最大财富。
纽伯格尽管声称自己躲过了1929年的股市崩溃,并成功应用了套期保值的方法避免了资产的灾难。但从他的回忆中可以看到,实际上在1929年,罗伊的投资经验是很匮乏的,仅有几个月的正式投资生涯。在罗伊前期的投资生涯中,他的所谓“保守派”哥哥莱斯利浮出水面。
莱斯利和罗伊继承了他父亲在1916年留下的一些蓝筹股股票,并且在此后,莱斯利逐步为他们买入了一些绩优股。其中包括波斯塔姆公司(Postum)等公司,而Postum公司后面演变的公司就是着名的通用食品公司,后面也就是美国历史上的长期大牛股之一:菲利普.莫里斯(Philip-Morris)公司。这让我感到惊叹,美国人在80年前,就已经将股票作为遗产继承了,我们今天可能都还很少出现这样的情形。而另一个令人惊叹的,就是很多美国公司的超长寿命(当然,其中经历了很多重组合并)。
纽伯格在1929年9月开始做空了美国无线电公司,这是一只当年大牛市中的热门股,每股股价接近574美元。罗伊在公司股价分拆为每股100美元后抛空了300股,正好对冲了其30000美元的多头头寸。尽管他的做空极其精彩,因为10月股市就崩溃了。但我并不认为仅有几个月投资经验的罗伊,此次完美操作是建立在经验和知识上的。
但是,注意到一点,当时的美国孖展(保证金交易)比例是很高的,保证金仅需10%。因此,大都数投资者都是被迫斩仓的,而且,由于报价系统的落后,股价下跌速度往往超过经纪公司得到报价信息:这样的流动性风险和高杠杆风险是毁灭性的。
罗伊正是由于坚持了全款交易,因此避免了这样的不确定性风险。后面美国无线电公司股价最终跌至了每股2美元:一个惊人的跌幅!
罗伊.R.纽伯格和其他大多投资大师一样,也是逆向投资者,他说:当每个人都为了他们财富增长而快乐之时,我都会提早担心股市的下跌,相反,每当股市大跌时,我反而变得非常乐观,因为它已经将我们将要面临的贬值都折现进去了。

纽伯格信奉止损原则,即下跌幅度超过10%时,卖掉再买。他例举了理查德.惠特尼作为例子,惠特尼是1929年纽约证券交易所的总裁,在当时是证券界的头号人物之一。1929年股市崩盘后他第一个进场,并买入了大量蓝筹股试图稳定投资者信心。不幸的是,他本人投资也是如此,坚守并买入股票。最终在1938年被爆出侵吞了养老基金的资金来弥补自己的投资亏空,被捕入狱。关于止损问题,我觉得按照价格比例止损,对价值投资者,并不是一个好主意。价值投资者真正的止损,只有在公司基本面发生深刻变化,或自己的分析推理存在较大的漏洞。这一点属于不同的投资风格,倒不必苛求。
纽伯格将个人的投资生涯经验总结为十大原则
1、了解自己
在分析过各种纷乱交织的因素后,如果你能做出有利的决定,那么,你就是那种适合入市的人。测试一下你的性情、脾气:
你是否有投机心理?
对于风险你是否会感到不安?
你要百分之百地、诚实地回答你自己。你做判断时应该是冷静的、沉着的,沉着并不意味着迟钝。有时一次行动是相当迅速的。沉着的意思是根据实际情况做出审慎的判断。如果你事先准备工作做得好,当机立断是不成问题的。
如果你觉得错了,赶快退出来,股市不像房地产那样需要很长时间办理手续,才能改正。你是随时可以从中逃出来的。
你需要有较多的精力,对数字快速反应的能力,更重要的是要有常识。
你应该对你做的事情有兴趣。最初我对这个市场感兴趣, 不是为了钱,而是因为我不想输,我想赢。
投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资,如果你对知之甚少,或者根本没有对公司及细节进行分析,你最好还是离它远点。
我没有把钱放在海外投资上,因为我不了解海外市场,我几乎没有在国外证券市场上做过交易。我主要是在国内投资。我的国际性投资也是通过本国公司进行的。它们大部分是全球企业,像IBM,它利润的一半来自海外。
在你真正成为一名投资者之前,你也应该检查一下身体和精神是否合格。好的身体是你做出明智判断的基础,不要低估它。
2、向成功的投资者学习
即使是成功的投资者,他们中的许多人也在本世纪末度过了一段艰难时期。我和他们中许多人交谈过,其中只有一小部分人相信,1996年在股票一涨再涨的情况下,他们还能把握市场的形势。
然而无论怎样,他们的经验教训在任何时候,对我们都有所启发。
那些成功的投资者都通向成功。
洛威普莱斯看重新兴工业增长性,从而获得成功;
本· 格雷厄姆尊重基本价值规律;
沃伦· 巴菲特则认真地研究他在哥伦比亚大学学习时,老师本· 格雷厄姆教给他的经验;
乔治· 索罗斯把他的思想理论运用于国际金融领域;
吉米· 罗杰斯发现了国防工业股票,并把自己的想法和分析告诉老板索罗斯。
他们每个人都通过自己的方式取得了巨大的成功。
3、“羊市”思维
你可以学习成功的投资者的经验,但不要盲目追随他们。因为你的个性,你的需要与别人不同。你可从成功和失败中吸取经验和教训,从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。
个人投资者对一支股票的影响,有时会让它上下浮动10个百分点,但那只是一瞬间,一般是一天,不会超过一个星期。这种市场即非牛市也非熊市。 我称这样的市场为“羊市”。
有时羊群会遭到杀戮,有时会被剪掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱,保住羊毛。 “羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装,二流设计师仿制它,千千万成的人追赶它,所以裙子忽短忽长。
不要低估心理学在股票中的作用,买股票的比卖股票的还要紧张,反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外,许多因素影响买卖双方的判断,一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。
在羊市中,人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的,这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体,有时他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品。
4、坚持长线思维
注重短线投资容易忽略长线投资的重要性。企业经常投入大量资金,进行长线投资,当然同时会有短期效应,如果短期效果占主导作用,那将危害公司的发展和前景。
获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些,短线投资就不会占主要地位。
当一支热门股从小角度分析,它一个季度未完成任务,市场的恐慌就会使得股价下跌。
5、及时进退
什么时机可以入市购买股票?什么时候适合卖出股票、在场外观望?
时机可能不能决定所有事情,但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资,但是如果在错误的时间买入,情况会很糟。有的时候,如果你适时购入一支高投机股票,你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好,但如果顺潮流而动,操作起来就更简单些。
一位投机者或投资者经常成功是因为,他会在市场疲软时,投入大量资金买入,这样可以用同样的资金换得更多的股票。相反的,投资者会在强市中将股票高价卖出,卖出的股票虽然不多,却能赚得很多钱。这条原则很简单。
把握有利时机一部分是靠直觉,一部分却正相反。时机的选定要靠自己的独立思维。在经济运行中,升势可能在跌势中产生,衰退会从高潮开始。
直觉的重要是什么?伟大的经济学家保罗· 塞缪尔森认为,股市“在过去的三次大规模衰退中作过八次预告”,完全正确。所以,一时的直觉几乎跟对证券的分析能力一样重要。
时机是微妙的,又是很慎密的。如果在错误的时间(正处于升势)做空头,代价将是昂贵的。去问一问那些做理顿、电讯传通、莱维茨家具、蒙摩雷克斯等股票空头的人,做得没错但时机不对,抛得太快。我认识一个人,他在1929年夏天牛市最高点时,因为做空头输掉了一切,直到秋天才重新做起来。
牛市的时间一般比熊市长,牛市时,股价增长缓慢、不规则,可能比熊市更不规则。熊市则短促、剧烈动荡。但是市场终究是有一定规律的,股市很少连续超过6个月上升,也很少连续超过6个月下跌。
另外,有些投资者在看到亏损报告之后,只要有机会就立刻平仓出局,而不对眼前的形势做任何评估。十有八九,这种情况下卖出的股票实质上是应该买入而非卖出的。
在这种形势下,人们首先学到的应该是,市场不会理会个体行为。你购买证券所出的价格没有什么不可思的。人们在认识古怪的价格及价值重估理论时,是相当困难的,而且不只是业余投资者认识不到这一点。许多投资顾问相信应该是公共事业股资上做长期投资。
但他们持有一支股票的时间过长了,我认为股票价格攀升至 一个偏高价位,不管它是为政府雇员、教师还是其他人设立的退休基金都应该卖掉它。
虽然股价还没有到最高点,但如果你获利了,还是退出为好。
伯纳德· 巴鲁克是能最好把握时机的投资者,他的哲学是,只求做好但不贪婪。他从不等最高点和最低点。他在弱市中买,在强市中卖。他提倡早卖。我们的公司很荣幸,他晚年的时候,他成为我们的客户。
在有的时期,普通股票是最好的投资,但是在另一时期,也许房地产业是最好的。任何事情都在变,人们也要学会变。我完全不信会存在一个永久不变的产业。
6、认真分析公司状况
必须认真研究公司的管理状况、领导层、公司业绩以及公司目标,尤其需要认真分析公司真实的资产状况,包括:设备价值及每股净资产。这个概念在世纪初曾被广泛重视,但这之后几乎被遗忘了。
公司的分红派息也十分重要,需要加以考虑。如果它的分配方案是适当的,它的股价可以更上一个台阶。如果公司分出90%的利润,注意,这是一个危险的信号,下一次就不会分了;如果公司只分出 10%的利润,这也是一个警报,一般公司的分配方案是分出40%~60%的利润。许多公共事业的股票的分红比率还会更大些。
许多投资机构并不真的重视分红,但个人投资者却把分红作为扩大收入的一种重要方法。
什么是成长性股票?它的聪明的追随者在公司发展初期就发现了它潜在的价值。但一般情况下,公司是在成熟后,其品牌才会被认知的。成长是缓慢的,个人和机构依然购买它的股票是因为人们的预测比较切合实际。
人们对假定的增长花费了太多的精力。而这就是不考虑经济的衰退、战争的爆发、政府对成长指数的重新评估及成长指数自身的变化。
一支股票的市盈率很少保持在15倍左右,因为人们对公司前景的预计会高过这种市盈的价格这种想法不一定正确。我们知道会有例外,但意外的机会只有1%。所以这种奇想影响着你,使人在高市盈率时花高价买入股票。
我对绩优公司超出10~15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它们中许多市盈率只在6~10倍之间,这样对我们双方都有利。
如果你能控制一定公司的整体市价,你就可以从中获得更多的利润。
7、不要陷入情网
在这个充满冒险的世界里,因为存在着许多可能性,人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想。最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸,它只是金钱的一种象征。
8、投资多元化,但不做套头交易
套头交易就是对一些股票做多头,对另一些股票做空头。
专业人士在日常的市场利用套头交易回避风险,有时新入市做套头交易只是一场赌博。我不赞成这样做。但也没有法律禁止它。
套头交易的确是现代股票的一项变革,一个世纪以前当你从纽约和伦敦市场购买同一种股票时,城市间的差价只是些微的。专家们从一个市场买进一只股票,又在另一个市场上卖掉它,虽然赚钱很少,但还是有盈利的。
获利及风险因素与当今股市相比较而言是低的。但是相信我,当今股市相当有风险。
如果你坚持做套头交易,而且确信有经验可以帮助你,记住要使它多元化,要统观全局,确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多元化,你就要尽量增加你的收入,如资金。
9、观察周围环境
我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你需要变通我给你的那些模式,以适应你所在的市场的运作。
在市场的评估中,应多关注百分比的变化而不是数量。下跌100个点虽然波动很大,但它可能只是指数的2%。
关注市场可以使我发现市场何时开始衰退,又何时开始复苏。这也是经常给投资者以机会,使他们有机会投资到所谓保守的方面,如短期无息国库债券、长期国库债券、国库券。
短期无息国库债券是大投资者主要的投资方向,它比任何一项投资都有保险,比把钱放在枕头里还安全。你不需要经济学家告诉你怎样研究利率,没有什么能比预测市场的走势更为重要的。利率的走势也是如此,长期利率的低迷,比任何其他事实都能说明经济形势的严峻。 一般情况下,如果短期和长期利率开始上升,这是在告诉股票投资者:升势来了。
股票不分季节,按照日历投资是没有必要的。记住,对投资者来讲,任何时候都是冒险的。对享受人生和享受投资快乐的人来说,季节虽多变,但机会随时都有。
10、不要墨守陈规。
根据形势的变化改变自己的思维方式是有必要的。我的观点是,你应该主动根据经济、政治因素的变化而变化。至于技术上,有时我们可以控制,但有时却是在我们控制之外的。
我擅长做熊市思维,我与乐观者们唱反调。但是,如果大多数人有悲观情,我就与之相反做牛市思维;反之亦然,我同时做套头交易。
纽伯格在94岁时(1997年),对未来进行了一些反思
他认为,华尔街会不会出现又一次的大恐慌?也许会,但现在股市所设置的保护措施应该会保护美国和世界不会重复1929年以及后面出现的大灾难。
他认为,美国的未来取决于美国那些最富的富豪们是否明白,他们其实并不需要那么富有,他们已经有足够多的金钱,而且他们绝大多数捐赠都太少。(纽伯格大多数身家都捐献给了艺术馆及公益事业,他年轻时就继承了巨额财富,因此他投资的主要目的是为了帮助那些艺术家:他年轻时最推崇梵高,却死于贫困)。
纽伯格预测世界将由一个国家转到另一个国家,他说,早年读过19世纪法国政治学家阿莱克西的书,此人预测美国和俄国将主宰20世纪,结果证明他的预言是对的。
而如果要我猜测21世纪的主宰国家,我猜是亚洲主宰,不是由日本牵头的亚洲,而是由中国牵头的亚洲主宰。中国人口已经超过10亿,中国是一个伟大的民族,中国人智商很高,他们极度机智,会发明创造,雄心勃勃。毕竟,中国人发明了车轮——这是个简单的东西,但对人类发展历史却起到了决定性作用。而美国也会继续维持自己在国际社会中的地位。我不可能预测到所有经济和地理政治的关系,但是,很明显,中国作为世界大国,其发展壮大将对华尔街的未来,乃至美国经济和外交政策未来产生至关重要的影响。
纽伯格是个有崇高道德的投资大师,捐赠了包括纽伯格艺术馆、纽伯格基金会、公共电视台及医院、美国中央公园等。但他仍然认为自己有些为自己的名声考虑,他认为最应该敬佩的,是类似查尔斯.费尼这样的人(此人默默为教育和文化中心捐赠了6亿美元)。

另外,纽伯格在生活上是一个非常自律的人,长期保持平静而健康的生活,尽管从小就是出生在富豪家庭,但生活简朴,生活和工作非常自律。
其实,那些长期在股市中获得巨大成功的大师们,差不多都有一个共同的特点:
他们在生活上,都拒绝了奢华糜烂的生活,而是长期坚守了一种自律、简朴、健康的生活方式。因此,这些大师都获得了超长的寿命和投资的成功经历。
再和传奇投机家Livermore相比,似乎更加印证: 投资其实和生活一样,选择什么样的生活方式,也就选择了什么样的投资方式。

留下一個答复

Please enter your comment!
Please enter your name here