私募牛人:白马股都是被老外抬起来的!

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投资快报股市广播 2018-05-07叶伟陶供稿

 

“随着市场的开放,导致机构投资者占比增加,占比增加以后,理念就会出现一些引导,但反过来讲,有的时候越孤单收益越好,人越多肯定竞争就会加剧。未来日子会比以前更艰难。”

刚刚卸任上海东方证券资产管理有限公司董事长一职的陈光明,在5月5日出席了第九届中欧私人财富投资论坛,分享个人的价值投资心得。

陈光明在业内以价值投资著称,他在东证资管任职长达20年,所管理的东方红产品以高额收益率在业内独树一帜。2018年3月7日,陈光明因个人原因离任董事长一职。本次出席论坛,应该是陈光明自离职后的首次公开亮相。
论坛开始之前,陈光明对澎湃新闻记者表示,自己所创办的公募基金公司目前仍在等待牌照批复,目前也并未进行私募投资活动,自己正在“休息一段时间”。
在A股投资分论坛上,陈光明介绍了执掌东方红系列产品的价值投资理念。
为什么要进行价值投资?其中一个很简单的理由是,价值投资有更多兑现收益的办法。
陈光明解释:“博弈的变化有点快,量大的话,万一逃不出来,被挂在高高的山岗上。那价值投资的一点好处是,有很多兑现收益的办法,不一定要等到一波行情来才能赚钱。比如,分红和回购,其他的被并购机会,大股东和管理层的增持,最后才是市场趋势性的机会。”
据他总结,价值投资者的超额收益,往往是在熊市和平衡市中获得的,并不需要等待牛市的风口吹来才能赚钱。
复利,是陈光明在演讲中反复提及的一个词,也是他认为,价值投资相比短线炒作而言的另一大好处。
“做投资,本身是一场投注游戏。”陈光明坦言,在国内市场,价值陷阱非常多,真正能够产生持续回报的好公司很少。
他举出美国一家名为菲利普莫里斯的烟草公司为例,这只在过去50年美国市场表现最好的股票,长期回报率高企的原因在于,销量下滑但是价格提升,行业没有技术进步,公司几乎不需要投入,绝大多数利润都用于分红。投资者对于烟草行业存在种种担心,包括销量下滑、持续经营的合法性等,导致烟草公司的估值一直很低,而低估值又推升了股息率,数十年的高股息率,在复利的作用下,爆发出惊人的威力。
从微观层面看市场,陈光明指出,结构分化是主旋律。
首先,大类资产出现分化,股权投资会是不错的选择。第二,不同市场间出现分化,二级市场的优势理论上比一级市场要好。更重要的是,未来比较长一段时间内,结构性的机会大于系统性的机会,或者是结构性机会将主导市场,不同公司间出现分化。
而未来的投资结构性机会将来自几个方面,包括工程师红利、巨大的市场带来的规模效应、制造业升级、消费升级,以及企业家精神。
作为资管行业的大佬,陈光明的过往业绩有目共睹。东证资管官网显示,陈光明所管理的产品东方红4号,截至2017年低,单位集合计划累计资产净值高达8.2951,集合计划累计净值增长率达到789.81%。
而3月初的正式离职并不代表他将离开投资圈,他在演讲中也透露,自己虽然现在是“无业游民”,但依然很喜欢和企业家交流,仅上周就与四五位企业家见了面,通过交流自下而上发现机会。
陈光明介绍,自己的交易换手率在50%以下,更笑言自己过去的操作中,有时需要考虑投资者的情绪波动,反而会受到影响。因此,未来发行产品时或将延长封闭期。
“均值回归以及背后的核心驱动力是资本逐利。我今后的基金公司发行产品的封闭期可能会做到5年,这样更符合价值投资的规律。”他这样说道。
陈光明也坦言,由于投资环境发生了很大改变,未来做价值投资会比过去更难赚钱。
他说:“做价值投资挑战更大了。我当时的那些重仓品种,这一轮是被老外抬起来的,还真不是国内机构投资者抬起来的,海康、恒瑞、美的、茅台、伊利都是被老外抬起来的,这意味着市场开放。我个人认为这是一个非常重要的变化因素,随着市场的开放,导致机构投资者占比增加,占比增加以后,理念就会出现一些引导,但反过来讲,有的时候越孤单收益越好,人越多肯定竞争就会加剧。未来日子会比以前更艰难。”

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