定了,欧央行年底告别QE,明年夏天之前不加息! 但各种“雷区”仍不得不防

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 中国证券报

叶伟陶供稿

近期全球各大央行的一举一动成为资本市场关注的焦点。

在美联储宣布加息后不到一天,欧央行也在声明中表示,将在12月末正式“暂别”QE。不过欧央行一如既往地强调了宽松政策的重要性,并特别强调,为了经济再进行各种宽松措施都是适宜的,并且2019年夏天之前不会加息。此前一些观点甚至预计其2019年初就会加息。

欧央行年底结束QE

欧洲央行公布6月政策利率会议决议,维持三大利率不变,符合市场预期。

具体而言,欧洲央行维持主要再融资利率在0.0%不变,维持隔夜贷款利率在0.25%不变,维持隔夜存款利率在-0.40%不变。

欧洲央行在声明中表示,将在12月末结束QE,每月300亿欧元的资产购买规模将持续到9月份,10月份至12月的月度购债规模为150亿欧元。

欧元兑美元汇率在短暂上涨之后转为下跌。

北京时间6月14日晚间欧元兑美元汇率走势

去年以来欧元兑美元汇率走势

市场人士指出,由于市场对欧央行于今年底结束QE早有预期,部分投资者“买消息,卖事实”。截至北京时间21时30分,欧元兑美元汇率下跌0.95%至1.168。

不过欧央行也强调,只要有必要,就将对到期债券进行再投资,再投资将一直持续到QE结束后很长一段时间。该行将利率前景与可持续通胀路径挂钩,将保持利率不变至少至2019年夏天。此前一些观点甚至预计其2019年初就会加息。

欧央行行长德拉吉在会后的新闻发布会上强调,未来仍有必要保持大量货币刺激措施,该行政策委员会准备好调整所有政策工具。

“雷区”仍在

目前欧元区仍有不少雷区。

从政治角度来看,意大利、西班牙政治局势仍值得关注。意大利组阁一波三折、西班牙总理被弹劾下台等因素,使得消费者信心指数、投资信心指数下跌。下半年欧洲政治风险来自于意大利财政预算、欧美贸易摩擦和英国退欧进程。

而从目前经济形势来看,在上半年出现了明显的欧弱美强形势,这也是导致欧元兑美元走软的重要原因。但下半场,这种局势能否扭转决定了欧元能否对美元占上风。

欧元区经济2018年一季度环比增速0.4%(前值0.7%),是2016年二季度以来的最低增速。而美国第一季度实际GDP年化环比为2.3%,是2015年以来同期最佳。欧洲经济相比美国的疲弱表现推动欧元兑美元走弱,4月中旬欧元兑美元从高点1.24下降至5月末的1.16,贬值幅度达到6.5%。受全球经济回落、贸易战、强欧元影响,1季度欧元区出口同比3.71%(前值6.18%)、进口同比2.99%(前值3.84%)较前值均大幅下降。欧洲经济增长的火车头德国和法国一季度经济也都出现了放缓。

美强欧弱能否反转?

有观点认为,下半年美欧经济相对走势差异或收窄,美强欧弱的定价将修复。

民生证券研究院宏观固收主管、首席宏观分析师张瑜指出,年初欧洲经济走弱主要受外部因素拖累,例如贸易战、天气、罢工、政治动荡,但内生动能仍然稳定,消费、投资增速仍好于前值。1季度欧元区居民消费支出同比增1.70%(前值1.30%),政府消费支出同比增1.40%(前值1.30%),固定资本同比大涨3.70%(前值2.40%)。

“欧猪”五国经济基本面改善,银行不良率下行。相比之下,美国长期经济后劲不足,消费上行动能不足、加息负面影响逐步体现、贸易战下超预期通胀。

从欧美货币政策来看,欧央行货币紧缩才开始,美联储已进入下半程。目前美国利率正在接近美联储长期利率合意中枢2.875%,收益率曲线或倒挂限制美联储加息步伐,过高的政府公共债务压力也会抑制加息空间,美国加息已经进入下半程。

嘉盛集团亚洲首席技术策略师Kelvin Wong表示,由于欧洲固定收益资产最近风险升高,加上美国导致国际贸易战忧虑挥之不去,这些外部因素或致鸽派不再那么强硬。如此,市场参与者将降低对美联储未来加息的预期,欧元/美元中线有望上攻1.20。其它主要货币,比如英镑、加元等,由于英国与加拿大本地因素,欧元中期内可望上扬。

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